\u201cLos sectores que crecen, energ\u00eda, miner\u00eda, agro y sistema financiero, pesan en conjunto los tres 15% del producto y 9% del empleo. Entonces, de alguna forma, hay sectores din\u00e1micos pero que no te alcanzan para traccionar\u201d, explic\u00f3 Dal Poggetto en declaraciones radiales.<\/strong><\/p>\nLa economista sostuvo que el problema se observa tambi\u00e9n en la evoluci\u00f3n general de la actividad. Seg\u00fan se\u00f1al\u00f3, pese a que la econom\u00eda hab\u00eda crecido 4,4% durante 2025, el \u00faltimo dato disponible mostraba que la actividad se encontraba en niveles similares a los de febrero de ese a\u00f1o. \u201cCuando mir\u00e1s el \u00faltimo dato de mayo, est\u00e1 en los mismos niveles que los de febrero de 2025\u201d, afirm\u00f3.<\/p>\n
En ese escenario, Dal Poggetto plante\u00f3 que el crecimiento de las exportaciones no alcanza para generar un efecto significativo sobre el mercado interno. \u201cLas exportaciones est\u00e1n creciendo mucho, pero pesan poco en el producto y no te alcanzan para traccionar\u201d, sostuvo.<\/p>\n
La situaci\u00f3n se vuelve m\u00e1s compleja al observar la evoluci\u00f3n de los ingresos. La especialista se\u00f1al\u00f3 que los salarios se encuentran pr\u00e1cticamente estancados y que, en promedio, contin\u00faan creciendo por detr\u00e1s o en l\u00ednea con la inflaci\u00f3n, mientras que el empleo formal contin\u00faa cayendo. \u201cLos ingresos est\u00e1n estancados, los salarios en promedio siguen creciendo por detr\u00e1s de la inflaci\u00f3n o en l\u00ednea con la inflaci\u00f3n, est\u00e1n literalmente estancados\u201d, describi\u00f3.<\/p>\n
A la vez, indic\u00f3 que el empleo informal y el monotributo hab\u00edan mostrado una tendencia ascendente, aunque aclar\u00f3 que el \u00faltimo dato disponible, correspondiente a abril, registr\u00f3 una peque\u00f1a ca\u00edda en el monotributo, algo que todav\u00eda debe ser monitoreado para determinar si se trata de un cambio permanente o de un movimiento puntual.<\/p>\n
A ese cuadro se suma, seg\u00fan su an\u00e1lisis, una pol\u00edtica fiscal que contin\u00faa siendo contractiva. \u201cLa pol\u00edtica fiscal sigue siendo contractiva en la medida que la actividad no tracciona\u201d, afirm\u00f3, y agreg\u00f3 que la recaudaci\u00f3n contin\u00faa cayendo mientras el Gobierno profundiza el ajuste del gasto.<\/p>\n
El cr\u00e9dito, en el centro del problema<\/h3>\n
Para Dal Poggetto, uno de los principales factores que explicaron la recuperaci\u00f3n de la actividad entre 2024 y 2025 fue el cr\u00e9dito, pero ese mecanismo termin\u00f3 fren\u00e1ndose como consecuencia de las condiciones financieras. \u201cLo que te gener\u00f3 crecimiento entre el 24 y el 25 hab\u00eda sido el cr\u00e9dito\u201d, explic\u00f3. Sin embargo, se\u00f1al\u00f3 que el ciclo se termin\u00f3 de romper luego del fuerte apret\u00f3n monetario aplicado durante el a\u00f1o pasado.<\/p>\n
El resultado fue un incremento de la mora, cuyos indicadores, seg\u00fan indic\u00f3, continuaban en ascenso hasta mayo. \u201cTuviste una disparada en la mora donde los indicadores de moras siguen subiendo\u201d, sostuvo.\u00a0<\/p>\n
La economista explic\u00f3 que algunos indicadores vinculados al riesgo crediticio hab\u00edan comenzado a mostrar cierta estabilizaci\u00f3n, especialmente en el cr\u00e9dito bancario, pero consider\u00f3 que el problema de fondo contin\u00faa siendo la dificultad para reactivar el financiamiento al consumo y a las empresas. En ese sentido, resumi\u00f3: \u201cSi vos me dec\u00eds d\u00f3nde se trab\u00f3, se trab\u00f3 en el cr\u00e9dito\u201d.<\/p>\n
Dal Poggetto vincul\u00f3 ese freno con el estancamiento de los ingresos y con una carga financiera elevada, especialmente en el financiamiento destinado al consumo. Seg\u00fan explic\u00f3, la deuda aument\u00f3 r\u00e1pidamente durante el ciclo de expansi\u00f3n crediticia que se produjo entre abril de 2024 y febrero de 2025, pero los plazos fueron m\u00e1s cortos y las tasas de inter\u00e9s reales permanecieron en niveles elevados.<\/p>\n
\u201cTuviste un ciclo de cr\u00e9dito muy largo entre abril del 24 y febrero del 25 que te aument\u00f3 la deuda, te la llev\u00f3 a los niveles de 2018, pero cuando vos contrast\u00e1s el plazo, es m\u00e1s corta la deuda y la tasa de inter\u00e9s real, o sea despu\u00e9s de inflaci\u00f3n, es mucho m\u00e1s alta\u201d, afirm\u00f3.<\/p>\n
Qu\u00e9 deber\u00eda ocurrir para destrabar el cr\u00e9dito
Consultada sobre las alternativas que tendr\u00eda el Gobierno para revertir este escenario, Dal Poggetto descart\u00f3 que exista una soluci\u00f3n sencilla. Consider\u00f3 que una salida podr\u00eda llegar mediante un shock de ingresos, aunque sostuvo que actualmente no observa condiciones para que eso ocurra.<\/p>\n
Tambi\u00e9n mencion\u00f3 la posibilidad de alg\u00fan mecanismo de refinanciaci\u00f3n de las deudas, al que defini\u00f3 como un \u201cjubileo\u201d, aunque aclar\u00f3 que tampoco ve esa alternativa en el horizonte. Otra posibilidad ser\u00eda un mecanismo de cr\u00e9dito dirigido. En este punto, record\u00f3 las l\u00edneas impulsadas por el Banco Naci\u00f3n, que, seg\u00fan explic\u00f3, tuvieron capacidad para modificar las condiciones del mercado y reducir las tasas de determinados cr\u00e9ditos empresariales de corto plazo.<\/p>\n
Pero el problema de fondo, de acuerdo con su diagn\u00f3stico, se origin\u00f3 en el fuerte ajuste monetario del a\u00f1o pasado. \u201cTuviste un apret\u00f3n monetario muy fuerte el a\u00f1o pasado cuando la toma de ganancias y la presi\u00f3n sobre el tipo de cambio, en un contexto donde no ten\u00edas controles de capitales, el Gobierno la intent\u00f3 manejar con la tasa de inter\u00e9s\u201d, explic\u00f3.<\/p>\n
La estrategia, seg\u00fan Dal Poggetto, termin\u00f3 provocando una fuerte suba del costo de fondeo. \u201cLa tasa de inter\u00e9s se fue al, no s\u00e9, momento estaba arriba del 100%\u201d, se\u00f1al\u00f3. A partir de all\u00ed, sostuvo, quienes ten\u00edan fondos de corto plazo y estaban prestando dinero buscaron recuperar esos recursos simult\u00e1neamente, lo que termin\u00f3 impactando sobre el ciclo de cr\u00e9dito y generando un aumento de la mora.<\/p>\n
La apuesta oficial por los d\u00f3lares del \u201ccolch\u00f3n\u201d<\/h3>\n
En paralelo al freno del cr\u00e9dito, Dal Poggetto analiz\u00f3 otra de las apuestas centrales del Gobierno: que los argentinos utilicen parte de sus ahorros en d\u00f3lares para volcarlos a la econom\u00eda. \u201cLa apuesta del Gobierno es que est\u00e1 bien, no hay ingresos, el cr\u00e9dito en pesos de alguna forma est\u00e1 frenado, apostemos a que salgan los d\u00f3lares del colch\u00f3n\u201d, explic\u00f3.<\/p>\n
La economista record\u00f3 que una din\u00e1mica similar hab\u00eda ayudado al programa econ\u00f3mico entre agosto de 2024 y febrero de 2025, cuando aparecieron d\u00f3lares vinculados al primer blanqueo. Sin embargo, consider\u00f3 que actualmente esa estrategia no est\u00e1 mostrando la misma fuerza. \u201cPareciera que no aparecen los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares\u201d, sostuvo.<\/p>\n
Dal Poggetto remarc\u00f3 que los argentinos continuaron comprando d\u00f3lares pese a que durante un per\u00edodo determinado la tasa de inter\u00e9s en pesos hab\u00eda ofrecido rendimientos muy superiores a la evoluci\u00f3n del tipo de cambio.<\/p>\n
\u201cEl carry fue fenomenal. La tasa de inter\u00e9s le gan\u00f3 por goleada al tipo de cambio\u201d, afirm\u00f3. Para graficarlo, indic\u00f3 que desde las elecciones la inflaci\u00f3n acumulada hab\u00eda alcanzado el 24%, mientras que el d\u00f3lar se hab\u00eda movido aproximadamente 4%. A pesar de esa diferencia, sostuvo que los argentinos continuaron destinando una parte importante de sus ahorros a la compra de d\u00f3lares.<\/p>\n
\u201cLos argentinos te compraron 42.400 millones de d\u00f3lares desde la elecci\u00f3n\u201d, se\u00f1al\u00f3. Seg\u00fan explic\u00f3, la compra promedio hab\u00eda rondado los US$2.000 millones mensuales, aunque durante junio se produjo una modificaci\u00f3n en la composici\u00f3n del financiamiento de esas compras.<\/p>\n
La especialista observ\u00f3 que parte de los d\u00f3lares adquiridos durante los meses anteriores pod\u00eda estar vinculada con los fondos provenientes de colocaciones de deuda de provincias y empresas, mientras que en junio ese mecanismo se redujo.<\/p>\n
El Gobierno intenta controlar el d\u00f3lar y la tasa<\/h3>\n
Dal Poggetto describi\u00f3 la pol\u00edtica econ\u00f3mica actual como un intento de controlar simult\u00e1neamente dos variables centrales: el tipo de cambio y la tasa de inter\u00e9s. \u201cHoy te est\u00e1n vendiendo la cobertura y te est\u00e1n intentando poner el tipo de cambio por debajo de los 1.500\u201d, explic\u00f3.<\/p>\n
Seg\u00fan su an\u00e1lisis, el Gobierno viene utilizando herramientas del Banco Central y del Tesoro para contener movimientos bruscos del d\u00f3lar y, al mismo tiempo, mantener relativamente estable la tasa de inter\u00e9s. \u201cCada vez que el d\u00f3lar se te escapa, aparece en t\u00e1ndem el Banco Central y el Tesoro\u201d, sostuvo.<\/p>\n
La economista consider\u00f3 que mientras el Banco Central pueda continuar comprando d\u00f3lares, el Gobierno puede intentar sostener ambos objetivos. Sin embargo, advirti\u00f3 que la situaci\u00f3n podr\u00eda volverse m\u00e1s compleja durante la segunda mitad del a\u00f1o. \u201cEstacionalmente la oferta de d\u00f3lares en la segunda mitad del a\u00f1o va a ser menor por el sector externo\u201d, se\u00f1al\u00f3.<\/p>\n
Aunque aclar\u00f3 que la oferta externa continuar\u00e1 siendo importante, sostuvo que ser\u00e1 inferior a la registrada durante la primera parte del a\u00f1o, por lo que el comportamiento de la demanda de d\u00f3lares ser\u00e1 determinante.<\/p>\n
La inc\u00f3gnita sobre el equilibrio del modelo<\/h3>\n
Para Dal Poggetto, uno de los interrogantes centrales es qu\u00e9 suceder\u00eda si el mercado cambiario vuelve a desequilibrarse y la demanda de d\u00f3lares aumenta sin que la oferta pueda acompa\u00f1arla. \u201c\u00bfCu\u00e1l es la variable de ajuste del Gobierno?\u201d, plante\u00f3.<\/p>\n
La pregunta adquiere relevancia, seg\u00fan explic\u00f3, porque la pol\u00edtica oficial est\u00e1 intentando mantener simult\u00e1neamente bajo control el tipo de cambio y las tasas de inter\u00e9s. En caso de que el Gobierno decidiera aplicar nuevamente un fuerte ajuste monetario para contener al d\u00f3lar, el costo financiero podr\u00eda volver a aumentar y terminar afectando todav\u00eda m\u00e1s al cr\u00e9dito.<\/p>\n
\u201cSi el Gobierno para tratar de controlar el tipo de cambio en estos niveles eventualmente decide volver a hacer un apret\u00f3n monetario y generar una disparada en la tasa, los que toman decisiones de cr\u00e9dito no quieren tener los problemas que tuvieron el a\u00f1o pasado\u201d, explic\u00f3. Por eso, consider\u00f3 que el mercado se mantiene cauteloso frente a la posibilidad de un nuevo escenario de tensi\u00f3n.<\/p>\n
En definitiva, el diagn\u00f3stico de Dal Poggetto expone una econom\u00eda que presenta sectores din\u00e1micos y exportadores, pero que todav\u00eda enfrenta dificultades para convertir ese crecimiento en una mejora generalizada de los ingresos y del consumo. Mientras la energ\u00eda, la miner\u00eda y el agro avanzan, el empleo formal cae, los salarios permanecen estancados, el cr\u00e9dito contin\u00faa trabado y la mora se mantiene elevada.<\/p>\n
El Gobierno, mientras tanto, apuesta a que los d\u00f3lares que los argentinos mantienen fuera del sistema financiero se vuelquen hacia el consumo, la inversi\u00f3n o el financiamiento. Pero, seg\u00fan la economista, esa estrategia todav\u00eda no logra destrabar el principal problema: \u201cLa verdad que ah\u00ed est\u00e1 la traba\u201d. (N\/A)<\/p>\n<\/p><\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
La economista Marina Dal Poggetto alert\u00f3 que la recuperaci\u00f3n de algunos sectores estrat\u00e9gicos de la econom\u00eda argentina todav\u00eda no logra trasladarse al consumo ni a los ingresos de las familias y se\u00f1al\u00f3 al cr\u00e9dito como uno de los principales puntos de bloqueo del modelo.\u00a0 \u201cSi vos me dec\u00eds d\u00f3nde se trab\u00f3, se trab\u00f3 en el […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":250961,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[],"class_list":["post-250960","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","category-nacionales"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/chacosintesis.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/250960","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/chacosintesis.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/chacosintesis.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/chacosintesis.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/chacosintesis.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=250960"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/chacosintesis.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/250960\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/chacosintesis.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/250961"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/chacosintesis.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=250960"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/chacosintesis.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=250960"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/chacosintesis.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=250960"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}